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厦工股份经营步入上升通道

●2007年一季度，公司营业收入出现明显增长，同时成本的增长速度低于收入的增长速度，说明2006年以来采取的调整产品结构、降低生产成本、资产置换等措施逐步产生效果。 　　●厦工集团根据新的战略布局，加大了对公司的扶持力度，为其持续发展奠定了良好基础。

●公司目前正处于恢复性发展阶段，预计未来两三年增长速度将超过行业平均水平。预计公司2007、2008年每股收益分别为0.28元、0.42元，给予“推荐”评级。

一季度增长势头良好

2007年一季度厦工股份（600815）实现营业收入12.41亿元，同比增长29%，实现营业利润0.28亿元，同比增长115%，实现净利润0.24亿元，同比增长56%。每股收益为0.045元。

上述指标对比中，公司营业收入出现明显增长，同时成本的增长速度低于收入的增长速度，说明公司2006年以来采取的调整产品结构、降低生产成本、资产置换等措施已经在逐步产生效果。营业税金及附加大幅增长主要是受增值税因素的影响，增长幅度虽然很大，但处于正常水平。

销售费用同比增加69%，主要原因在于随着销售的扩大，运输费用增长较快，同时由于公司加大市场营销力度，三包费用及广告费用等增加，以及预提代理商返利的影响。管理费用同经减少39%，主要是由于受会计政策变更的影响，部分支出项目归属生产成本，使管理费用下降。营业外收入同比大幅减少，主要是由于2006年同期处理锻压资产，使营业外收入基数较高所致。

集团加大扶持力度

2006年以来，厦工集团根据新的战略布局，对公司管理层进行了更换，并对资产进行了系列重组，公司面貌焕然一新。

2006年8月集团任命陈玲为新任董事长，新的管理层对公司进行了成功的制度性改革。同时，集团对公司进行了一系列的资产重组，包括剥离了厦门锻压机床公司、厦门雪孚工程机械、厦门建德（泉州）工程机械公司、中国华大工程机械集团公司、上海东方建设机械租赁公司等不良资产、受让集团持有的优质资产———新宇公司60%股权以及部分厂房和土地，并通过债权转让方式获得了4600万元的现金（按账面净值）等。

上述资产的重组为公司的持续快速发展奠定了较好的基础，更重要的是，这些重组的较快实施，充分体现了集团对公司的战略定位和扶持力度产生了较大的转变。我们认为，未来一定时期内，集团对公司资产的进一步重组和注入可以期待。同时，厦工集团作为市政府重点支持的三家机电企业，未来在资产扶持、优惠政策方面将具有明显的优势。

多管齐下提高效益

公司作为装载机行业的重点企业，市场占有率基本保持行业前二名的地位，以2005年为例，公司的销量约为15600台，市场占有率为17%，位居第二；柳工约为16500台，市场占有率为18%，位居第一。不过，由于公司降低产品价格追求市场占有率的提升，同时外协比例较大，经营效益并不理想。

公司已经意识到上述问题，未来将加大新产品开发力度，重点发展高附加值产品，逐步增加XG953、XG955等高端产品的销售比重。公司还将通过各种方式建立自己的零部件配套体系，降低采购成本。

综合来看，未来增长点主要来自四方面：一是公司2006年产能利用率为60%左右，在未来两年销售有望快速增长的情况下，产能规模为销售增长提供可靠保障。二是通过收购优质资产和剥离不良资产，公司关联交易将减少，配件自给率将提高，经营状况和盈利能力将明显改善。三是挖掘机业务2006年销量不到200台，仍处于亏损状态，预计2007年销售500台，实现盈亏平衡，2008年起进入收益期。此外，公司于2006年获得了出口权，将充分利用沿海的地理优势，使出口业务保持高速增长。

盈利预测与评级

我们预计在集团继续对公司进行实质性支持的前提下，预计公司业绩拐点渐近，未来两三年增长速度将超过行业平均水平，2007年和2008年每股收益分别为0.28元和0.42元。公司处于恢复性增长的前期阶段，按30倍市盈率计算，给予12元以上的目标价位以及“推荐”评级。

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